विशाल सिक्का को इंफी की संरचनात्मक चुनौतियों पर काम करने की जरूरत है: संदीप मुथांगी, आईआईएफएल इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज

संदीप मुथांगी: आपने जो कहा वह सही है. तिमाही के दौरान इंफी का परिणाम अपने प्रतिस्पर्धियों की तुलना में थोड़ा कम रहेगा और पिछली तिमाही में कुछ भी अतिरिक्त नहीं हुआ है। हालांकि वहां फोकस इंफी की रणनीति पर होगा, आंकड़े महत्वपूर्ण हैं और इस तिमाही में कमजोरी निश्चित रूप से दिखाएगी कि विशाल सिक्का के लिए आगे कड़ी चुनौती होगी।

पिछले कुछ वर्षों में इंफोसिस में विकास को लेकर कुछ समस्याएं थीं और इंफोसिस की खराब वृद्धि का एक कारण संरचनात्मक भी रहा है। बुनियादी ढांचे, सेवाओं आदि जैसे क्षेत्रों में इंफोसिस का जोखिम बहुत कम है और इंफोसिस की वृद्धि की समस्या का एक हिस्सा अनिवार्य रूप से विविधीकरण के साथ एक संरचनात्मक चुनौती है। मैं उम्मीद करता हूं कि वह इस पर कुछ कदम उठाएंगे। फिर दूसरी बात क्लाइंट माइनिंग से जुड़ी है। इसलिए यदि आप पिछले चार-पांच वर्षों में इन्फोसिस के एक समय में मौजूद 100 मिलियन डॉलर के बड़े ग्राहकों की संख्या की तुलना और विश्लेषण करते हैं, तो यह पता चलता है कि वास्तव में उनके पास टीसीएस की तुलना में 100 मिलियन डॉलर से अधिक खाते हैं। ये कुछ उपाय हैं जो मैं उनसे अपनी रणनीति में कहने की अपेक्षा करता हूं।

इसके अलावा, हमें पोर्टफोलियो, फॉरेक्स प्लेटफॉर्म और आईटी आधारित समाधानों के निर्माण के बारे में कुछ सूक्ष्म संकेत भी मिले हैं। तो ये तीन प्रमुख क्षेत्र होंगे जिन पर ध्यान देना होगा कि कंपनी किस प्रकार अपने साथियों से आगे निकलेगी और फिर आपके उत्पादों और प्लेटफार्मों जैसे विभेदकों का निर्माण करेगी।

यह सब राजस्व वृद्धि के हिस्से पर है। लेकिन आगे बढ़ने वाली यह पूरी मार्जिन कहानी भी उतनी ही महत्वपूर्ण है क्योंकि पिछले एक साल में, यही वह क्षेत्र रहा है जिसमें हमने इंफोसिस से कुछ मजबूत टिप्पणियां सुनी हैं, जैसे कि वे लागत पर फिर से विचार करने जा रहे हैं, वे संरचनात्मक रूप से कुछ बदलाव कर रहे हैं अमेरिका से भारत आदि तक चीजें, इसलिए बहुत सारे मार्जिन लीवर थे, लेकिन अब अगर उन्हें विकास में वापस निवेश करना है, तो मार्जिन पर टिप्पणी भी उतनी ही महत्वपूर्ण होगी। इसलिए मैं दोनों चीजों पर नजर रखूंगा।

ईटी नाउ: क्या आप उम्मीद करते हैं कि सिक्का ब्रेड और बटर ऑफरिंग में बढ़ी हुई जीत दरों और बाजार हिस्सेदारी पर अधिक जोर देंगे या क्या यह अनिवार्य रूप से इस बार बहुत अलग इंफोसिस इंटरैक्शन हो सकता है?

संदीप मुथांगी: असल में मुझे लगता है कि यह बाद वाला होगा। इस बार इन्फोसिस के साथ बातचीत काफी अलग होगी क्योंकि जैसा कि आपने स्पष्ट रूप से रेखांकित किया है, इसमें दो पहलू हैं। दोनों महत्वपूर्ण हैं. एक तो यह कि वे अपनी रोटी और मक्खन की पेशकश के साथ क्या करने जा रहे हैं और यहीं पर मैं उल्लेख कर रहा था कि रोटी और मक्खन की पेशकश पर वापस लौटना अनिवार्य रूप से एक दोतरफा रणनीति है। दूसरा, वे सेवा लाइन विविधीकरण को कैसे बढ़ाते हैं और वे अपने बड़े खातों को कैसे माइन करते हैं क्योंकि यहीं पर हमने इंफोसिस और उसके साथियों के बीच एक उल्लेखनीय अंतर देखा है। तो उनके पास वह टिप्पणी होगी, जो वे जो कुछ भी कह रहे थे उसका एक प्रकार होगा। लेकिन, दूसरी ओर, वे उत्पादों और प्लेटफार्मों के मोर्चे पर क्या करने जा रहे हैं, इसके बारे में वे पूरी तरह से अलग काम करेंगे, जहां मैं उल्लेख कर रहा था कि हमें कुछ सूक्ष्म संकेत मिले हैं।

लेकिन स्पष्ट रूप से भारतीय आईटी में, हमें अभी तक कोई ऐसा व्यक्ति नहीं मिला है जो स्पष्ट रूप से इस पूरे उत्पाद और प्लेटफॉर्म की ताकत पर एक रणनीति की रूपरेखा तैयार कर सके और यह मूल रूप से एक नाटक है कि कंपनी उत्पादों और प्लेटफॉर्म में क्या करने जा रही है। तो उस कोण पर, हम कुछ ऐसा सुन सकते हैं जो हमें निकट अवधि और मध्यम अवधि की वृद्धि के बारे में ज्यादा जानकारी नहीं दे सकता है, लेकिन कहीं न कहीं कंपनी दिशात्मक दिशा में आगे बढ़ रही है।

ईटी नाउ: तो, ऐसा क्या है जो आपको इंफी पर सकारात्मक बना देगा? क्या आपको नकदी के उपयोग पर कोई संकेत मिलने की उम्मीद है?

संदीप मुथांगी: असल में तीन चीजें. एक रणनीति आदि पर स्पष्टता है, जो महत्वपूर्ण है। दूसरी बात मूल रूप से यह है कि वे रोटी और मक्खन वाली चीज़ पर कैसे वापस आएंगे, जहां जब वे रणनीति की रूपरेखा तैयार करते हैं, तब भी हमें कार्यान्वयन के लिए इंतजार करना पड़ता है और सड़क ने उन्हें संदेह का लाभ दिया है कि वे होंगे वे जो कुछ भी करते हैं उसमें यथोचित सफल होते हैं। तीसरा कोण अनिवार्य रूप से मूल्यांकन से संबंधित है, और मूल्यांकन उचित हैं।

दूसरी बात जिसका आपने उल्लेख किया वह नकदी उपयोग है। अब, इसका संबंध सिर्फ इंफोसिस से नहीं है, बल्कि वैश्विक स्तर पर संपूर्ण आईटी उद्योग से है। एक्सेंचर या कॉग्निजेंट को देखें। उनकी नकदी payआउट काफी महत्वपूर्ण है. एक्सेंचर payशेयर पुनर्खरीद आदि के रूप में यह हर साल जो 3 अरब डॉलर की नकदी पैदा करता है, उसका लगभग पूरा हिस्सा खत्म हो चुका है। हमें नकदी के उपयोग के संबंध में भारतीय आईटी से अभी तक कोई स्पष्ट रणनीति नहीं मिली है और अब आगे जाकर ये कंपनियां पहले से ही नकदी पैदा कर रही हैं। $2-2.5 बिलियन का हिस्सा और यह हर साल बढ़ता ही जा रहा है। हालाँकि उन्होंने कहा है कि अधिग्रहण एक संभावित आवश्यकता है, लेकिन यह संभावना नहीं है कि सारी नकदी का उपयोग अधिग्रहण में किया जाएगा। इसलिए किसी कंपनी को नकदी के लिए स्पष्ट रणनीति को परिभाषित करने का बीड़ा उठाना होगा payपीठ. नकद payपीठ बढ़ती जा रही है। अगर मैं कहूं कि वे नकदी नहीं दे रहे हैं तो यह उचित नहीं होगा। उदाहरण के लिए, टीसीएस पिछले कुछ समय से 50 प्रतिशत के आसपास है, लेकिन फिर भी यह उतना इष्टतम नहीं है जितना होना चाहिए।

ईटी नाउ: टीसीएस और इंफोसिस के बीच मौजूद वैल्यूएशन गैप के बावजूद बहुत से लोग इंफी के विपरीत लार्ज कैप क्षेत्र में एचसीएल टेक और टीसीएस की सिफारिश कर रहे हैं। यदि तीनों कंपनियां अच्छे आंकड़े पेश करती हैं तो आप क्या करेंगे और तब आपकी शीर्ष अनुशंसा क्या होगी?

संदीप मुथांगी: हां, इस क्षेत्र के लिए मेरा दृष्टिकोण हमेशा उचित मूल्य पर विकास का रहा है और मैं एचसीएल टेक और टेक महिंद्रा को उद्योग में सर्वश्रेष्ठ के रूप में विकसित होते हुए देखता हूं। वे इस क्षेत्र की सबसे सस्ती कंपनियां हैं। इसलिए मैं लार्ज कैप क्षेत्र में टेक एम और एचसीएल टेक पर सबसे अधिक सकारात्मक बना हुआ हूं। टीसीएस एक अभूतपूर्व कहानी रही है। उन्होंने कुछ ऐसा किया है जो अन्य भारतीय आईटी विक्रेताओं ने अभी तक नहीं किया है, जो एक मशीन प्रकार का डिलीवरी मॉडल बना रहा है और वे सबसे तेजी से बढ़ते रहेंगे। लेकिन अगर आप पीछे मुड़कर देखें और देखें कि वर्तमान मूल्यांकन में निहित वृद्धि क्या है, तो यह बहुत-बहुत तेज है। टीसीएस का मूल्यांकन वापस वही हो गया है जो हमने 2007 के दिनों में देखा था जब विकास काफी बेहतर था। इसलिए अगले पांच वर्षों के लिए, यदि आप एक अंतर्निहित गणना करें, तो विकास दर का अनुमान 20 प्रतिशत से काफी अधिक है। मुझे नहीं लगता कि कंपनी वास्तविक रूप से ऐसा कुछ कर सकती है। हालांकि, कोई भी टीसीएस डिलीवरी मॉडल से प्यार कर सकता है, लेकिन टीसीएस के साथ वैल्यूएशन महंगा हो रहा है। इसलिए इंफोसिसबीएसई -0.13% और विप्रो के बीच, मैं मुख्य रूप से सस्ते मूल्यांकन के कारण फिर से विप्रो को पसंद करता हूं।

ईटी नाउ: और टेक महिंद्रा, क्या आपको दोबारा रेटिंग मिलने की उम्मीद है?

संदीप मुथांगी: टेक महिंद्रा मुख्य रूप से कमाई चक्रवृद्धि कहानी पर केंद्रित है। मेरे विचार में टेक महिंद्रा शीर्ष पांच में एकमात्र कंपनी है, जिसका मार्जिन भी अच्छा है। अभी इसका मार्जिन 20 फीसदी बढ़ा है। हां, कंपनी 25 से 30 पर है और उनके मार्जिन के संदर्भ में निकट अवधि में प्रतिकूल परिस्थितियां हैं क्योंकि वे नई सेवाओं आदि के साथ निवेश करने की कोशिश कर रहे हैं, लेकिन हमने आईटी कंपनियों के साथ भी ऐसी ही चीजें होते देखी हैं। हमने एचसीएल टेक को 15 प्रतिशत मार्जिन से 25 प्रतिशत मार्जिन तक बढ़ते देखा है, जब निवेश वास्तव में होता है pay बंद। इसलिए, चूंकि टेक महिंद्रा एक अच्छा मार्जिन लीवर है, इसलिए आय वृद्धि काफी मजबूत होनी चाहिए।

ईटी नाउ: तीन साल की अवधि में बहुत कुछ होता है, लेकिन अगर मैं आपसे मिडकैप स्पेस को देखने के लिए कहूं जिसे आप कवर करते हैं और एक नाम के बारे में सोचें जो आप उस निवेशक को बताने में सहज होंगे जो आपसे पूछ रहा है तीन साल या पांच साल की आईटी मध्यम आकार की कहानी, यह कौन सी होगी?

संदीप मुथांगी: एक बार फिर उचित मूल्य पर विकास के उस ढांचे में, साइएंट मिडकैप क्षेत्र में मेरी शीर्ष पसंद है। हालाँकि मुझे साइएंट, माइंडट्री और पर्सिस्टेंट पसंद हैं, लेकिन वैल्यूएशन के हिसाब से साइएंट सबसे सस्ता है और यही कारण है कि मुझे साइएंट सबसे ज्यादा पसंद है।

ईटी नाउ: मुझे नहीं पता कि आप इन दो नामों को बिल्कुल कवर करेंगे या इन दो नामों को देखेंगे, लेकिन दो मध्यम आकार की कंपनियों - एनआईआईटी टेक और केपीआईटी - को पिछली तिमाही में थोड़ी निराशा हुई और बहुत कुछ संस्थागत निवेशकों का सुझाव है कि यदि वे फिर से फिसले, तो और अधिक बिकवाली हो सकती है। क्या आप इन दोनों कंपनियों को देखते हैं?

संदीप मुथांगी: मैं एनआईआईटी टेक को नहीं देखता, लेकिन मैं केपीआईटी को देखता हूं। केपीआईटी को कारोबार खड़ा करने के तरीके से दिक्कत हो रही है। ईआरपी, एसएपी ओरेकल आदि में उनका बहुत बड़ा निवेश है। वे थोड़े कठिन दौर से गुजर रहे हैं, लेकिन फिर से उन्होंने कुछ सौदे जीते हैं और हमें निष्पादन के लिए इंतजार करना होगा। इसलिए जब तक वे परिणाम नहीं देते, मूल्यांकन सस्ते हैं। हमने जिन भी कंपनियों के बारे में बात की है, उनमें वैल्यूएशन सस्ता है, लेकिन जब तक वे नतीजे नहीं दे देतीं, मुझे नहीं लगता कि किसी को विश्वास में छलांग लगानी चाहिए।
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स्रोत: नवभारत टाइम्स
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