ए टेल ऑफ़ टू सिटीज़ की शुरुआती पंक्तियाँ भारतीय शेयर बाज़ार और अर्थव्यवस्था की स्थिति को संक्षेप में प्रस्तुत करने के लिए सबसे उपयुक्त हैं: जो शेयर बाज़ार ऊँचाई पर कारोबार कर रहा है वह सबसे अच्छे समय का सामना कर रहा है जबकि लड़खड़ाती आर्थिक वृद्धि सबसे बुरे समय का सामना कर रही है। यह विश्वास का युग है कि भारतीय अर्थव्यवस्था $5 ट्रिलियन जीडीपी के आंकड़े को छू लेगी और यह वहां कैसे पहुंचेगी यह अविश्वसनीयता का युग है। यह आशा का भी मौसम है कि सबसे बुरा समय हमारे पीछे है और अंधकार का भी मौसम है, खासकर रोजगार जैसे विभिन्न मोर्चों पर। और इसी तरह।

मेरी हाल की यात्राओं और विभिन्न प्रकार के निवेशकों और सभी आकार के कॉरपोरेट्स के साथ बैठकों के दौरान, आम सवाल यह था: 'जब अर्थव्यवस्था संघर्ष कर रही है तो बाजार ऊपर क्यों जा रहा है?' और सेंसेक्स के 40,000 अंक के ऊपर और निफ्टी 12,000 के ऊपर शासन करने के बावजूद, कोई भी खुश नहीं दिख रहा है। अतीत में, ऐसे मनोवैज्ञानिक स्तरों का जश्न स्टॉक एक्सचेंजों के शीर्ष से गुब्बारे छोड़ कर मनाया जाता रहा है और टीवी एंकर ऐसे मील के पत्थर का जश्न मनाने के लिए अपने रचनात्मक सर्वश्रेष्ठ प्रदर्शन में सामने आते हैं। मौजूदा कम ख़ुशी का कारण धन प्रभाव में कम भागीदारी है।

कुछ स्टॉक, जिन्हें व्हाट्सएप समूहों में लोकप्रिय रूप से ऋतिक (एचएफडीसी, आरआईएल, आईसीआईसीआई बैंक, टीसीएस, एचडीएफसी बैंक, इंफोसिस, कोटक बैंक) स्टॉक के नाम से जाना जाता है, सूचकांक में अधिकांश बढ़त का योगदान करते हैं। ये स्टॉक अधिकांश निवेशकों के पोर्टफोलियो का बड़ा हिस्सा नहीं हैं। पिछले साल निफ्टी स्मॉलकैप 9.5% और निफ्टी मिडकैप इंडेक्स 4.3% नीचे था। यदि आप सूचकांक गणना से रितिक के शेयरों को हटा देते हैं, तो आपके पास एक सूचकांक बचता है, जो बहुत कम है और वास्तव में अर्थव्यवस्था की वर्तमान स्थिति को दर्शाता है।

सितंबर के अंत में कॉर्पोरेट टैक्स में कटौती की घोषणा के बाद मजबूत एफआईआई प्रवाह के कारण बाजार में तेजी आ रही है। कर कटौती के बाद से लगभग चार महीनों में, भारतीय इक्विटी में एफआईआई का शुद्ध प्रवाह लगभग 8 बिलियन डॉलर रहा है। अधिकांश निवेश सामान्य संदिग्धों में चला गया है, और यह बताता है कि निफ्टी का स्तर अभी तक क्यों है।

घरेलू प्रवाह भी स्वस्थ रहा है। एम्फी हर महीने इक्विटी एसआईपी में लगभग 1 बिलियन डॉलर का लगातार संग्रह दर्ज कर रही है। यह खुदरा निवेशकों की परिपक्वता को दर्शाता है और इस तथ्य की ओर इशारा करता है कि म्यूचुअल फंड अब खुदरा निवेशकों के लिए पसंदीदा निवेश माध्यम बन गया है।

वैश्विक अर्थव्यवस्था धीमी हो रही है और केंद्रीय बैंक नरम नीति अपना रहे हैं। अमेरिका और चीन के बीच स्थायी व्यापार समझौते की उम्मीद बढ़ गई है। परिणामस्वरूप, वैश्विक बाज़ार बढ़ रहे हैं और जोखिम भरा व्यापार वापस आ गया है।

भारत भी लाभार्थी रहा है। पिछले साल निफ्टी ने मोटे तौर पर 12% की बढ़त हासिल की। विकसित बाजारों ने काफी बेहतर प्रदर्शन किया है; S&P500 में 29% और यूरोपीय बाज़ारों में लगभग 23% की वृद्धि हुई। उभरते बाज़ारों का रुख मिश्रित रहा है: रूस 29%, ब्राज़ील 32%, तुर्की 25% और चीन 55% ऊपर है, जबकि मेक्सिको और फिलीपींस 5% ऊपर हैं। इनमें से कई शेयरों ने स्थानीय मुद्रा के मामले में भारत से बेहतर प्रदर्शन किया है।

दूसरी तिमाही की कमाई कोई आपदा नहीं थी। लेकिन आरओई में गिरावट के साथ निफ्टी 12 महीने के आगे के आधार पर अन्य उभरते बाजारों की तुलना में प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है, जो चिंता का कारण बन गया है।

अर्थव्यवस्था में दर्द की शुरुआत सितंबर 2018 में हुई जब IL&FS ने डिफॉल्ट किया। पिछले 12 महीनों में, भारतीय वित्तीय प्रणाली ने कई तीरों का सामना किया है: - आईएल एंड एफएस, डीएचएफएल और एडीएजी डिफ़ॉल्ट, ज़ी ग्रुप में ऋण समस्याएं, सीजी पावर और कॉफी डे में कॉर्पोरेट प्रशासन के मुद्दे इत्यादि। इन सबका घरेलू तरलता प्रवाह पर व्यापक प्रभाव पड़ा है। हम ऐसी स्थिति में हैं जहां प्रणालीगत घरेलू तरलता अधिक है, लेकिन ट्रांसमिशन कम है।

दर में कटौती के बावजूद, ऋण प्रवाह और दर संचरण नहीं हो रहा है। आरबीआई का ध्यान दर में कटौती से हटकर दर संचरण और अर्थव्यवस्था के विभिन्न हिस्सों को ऋण उपलब्ध कराने पर केंद्रित होना चाहिए।

कुछ पर्यवेक्षक उम्मीद कर रहे हैं कि निजी क्षेत्र के पूंजीगत व्यय से अर्थव्यवस्था को ठीक करने में मदद मिलेगी। मेरे विचार में, निजी क्षेत्र के पूंजीगत व्यय का पुनरुद्धार कम से कम 24 महीने दूर है। एक बड़े बैंक ने अपना परियोजना वित्त विभाग बंद कर दिया है, और यह कॉर्पोरेट ऋण देने की उसकी इच्छा या कमी को दर्शाता है। सभी बैंक रिटेल पर फोकस कर रहे हैं. नए पूंजीगत व्यय प्रस्ताव दूर-दूर और बीच में बहुत कम हैं। परियोजना वित्तपोषण या कॉर्पोरेट ऋण के क्षेत्र में एस्सार निर्णय शायद सबसे अच्छी बात थी।

यह एक ऐतिहासिक क्षण है और हम पीछे मुड़कर देखेंगे और कहेंगे कि 2019 वह वर्ष था जब भारत में कॉर्पोरेट ऋण बेहतरी के लिए बदल गया।

सरकार को स्पष्ट रूप से कुछ भारी उठाने और खर्च करने की ज़रूरत है। राजकोषीय घाटा, जिस पर विकसित देशों के अधिकांश अर्थशास्त्री नज़र रखते हैं, भारत जैसे विकासशील देश में बाधा नहीं बननी चाहिए, जहां विकास मुद्रास्फीति और घाटे से भी बड़ी समस्या है।

उपभोग दूसरा इंजन बना हुआ है। इसे आम आदमी के हाथों में अधिक पैसा उपलब्ध कराने के लिए प्रत्यक्ष कर संहिता के कार्यान्वयन और दरों में कटौती से शुरू किया जा सकता है। हम दर्द के आखिरी चरण से गुजर रहे हैं जो नोटबंदी, उसके बाद जीएसटी कार्यान्वयन और फिर आईएल एंड एफएस डिफॉल्ट से शुरू हुआ। हमारा मानना ​​है कि अगली दो तिमाहियों में आर्थिक संकेतक बेहतर दिखने लगेंगे। सिर्फ उम्मीद करने से ऐसा नहीं हो सकता. बुनियादी ढांचे पर खर्च करना और पर्सनल करों में बदलाव करना समय की मांग है। इसे निधि देने के लिए, भारत को बड़े पैमाने पर निजीकरण की आवश्यकता है। पीएसयू विनिवेश एक आसान विकल्प है। वैश्विक तरलता नल सूखने से पहले इसे तोड़ लें। भारत को 5 ट्रिलियन डॉलर की अर्थव्यवस्था के लक्ष्य की राह पर वापस लाने के लिए संरचनात्मक परिवर्तनों की आवश्यकता है।

अगले छह महीनों में शेयर बाजार कई बार दिशा बदल सकता है। उम्मीद है कि भारतीय अर्थव्यवस्था भी बेहतरी के लिए अपनी दिशा बदलेगी। अब सबकी निगाहें बजट 2020 पर होंगी.